Fed bị mắc kẹt giữa “tiếp tục thổi phồng” và “sụp đổ niềm tin vào đồng đô la”
Hoặc là ” tăng lãi suất” hoặc ” đồng đô la sụp đổ ”
Đôi khi đã có những suy đoán về điều gì sẽ xảy ra với giá trị tài sản trong một đợt lạm phát phi mã sụp đổ. Cơ sở của câu hỏi gần đây đột nhiên trở nên phù hợp, bởi vì tiêu dùng ở Mỹ và Anh đã bị kích thích bởi lạm phát tiền tệ chưa từng có nhằm vào người tiêu dùng, và nguồn cung hạn chế, dẫn đến giá cả tăng mạnh trên diện rộng.
Nói tóm lại, trừ khi hành động khẩn cấp được thực hiện, một khả năng xảy ra siêu lạm phát là có thể xảy ra. Giải pháp thay thế duy nhất là ngăn chặn lạm phát tiền tệ và do đó làm sụp đổ nền kinh tế toàn cầu.
Cùng với các ngân hàng trung ương khác, Fed đang bị mắc kẹt. Chúng tôi sẽ giả định rằng thay vì đối mặt với thực tế này, các chính phủ và ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục in tiền cho đến khi cả tiền tệ định danh và hệ thống tài chính của họ đối mặt với sự sụp đổ. Tất cả tiền lệ đều chỉ ra sự lựa chọn này.
Trong trường hợp đó, việc kiểm tra xem sự suy giảm sức mua của tiền tệ fiat có khả năng ảnh hưởng đến giá tài sản và giá tiêu dùng như thế nào là kịp thời. Bài viết này dựa trên các lý thuyết về tiền cũng như bằng chứng thực nghiệm để tìm kiếm một số câu trả lời.
Giới thiệu
Có một nhận thức chung rằng trong thời kỳ lạm phát, tài sản tài chính và tài sản hữu hình có khả năng bảo vệ khỏi sự suy giảm tiền tệ. Thay vì leo thang nhanh chóng, miễn là hậu quả của lạm phát được kiềm chế như đã từng xảy ra từ đầu những năm 1980, các khoản đầu tư có lãi suất không cố định đã là biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt. Nhưng điều gì sẽ xảy ra với giá tài sản nếu lạm phát không được kiềm chế và leo thang ?
Lãi suất thường có tác dụng hãm đà mất sức mua của đồng tiền, hạn chế lạm phát trong chu kỳ tín dụng. Nói cách khác, thị trường phải được chuẩn bị để hoạt động và cho phép lãi suất hoạt động như một sự bù đắp cho hậu quả của lạm phát tiền tệ và tín dụng. Rõ ràng, điều kiện này không được áp dụng ngày nay vì các ngân hàng trung ương ép lãi suất và lãi suất trái phiếu cũng như bất kỳ bằng chứng nào về chu kỳ tín dụng của ngân hàng. Hơn nữa, cả người sở hữu ngoại tệ và người dùng trong nước đều phải hài lòng với các điều kiện tiền tệ để duy trì khả năng tiếp xúc rộng rãi với nó. Trong trường hợp của đồng đô la, là loại tiền tệ thực sự quan trọng đối với tất cả chúng ta, điều đó chắc chắn là đúng cho đến nay. Nhưng trong thời điểm lạm phát tiền tệ gia tăng như hiện nay, sẽ có lúc việc thiếu khoản bù lãi suất do giảm giá tiền tệ sẽ bắt đầu làm suy yếu sức mua của đồng đô la, và trong trường hợp đầu tiên, điều này đặc biệt quan trọng đối với các chủ sở hữu nước ngoài.
Mặc dù những điều kiện này đã được xây dựng trong nhiều thập kỷ, cho đến nay, giá trị tài sản không có lãi suất cố định vẫn đủ khả năng bảo vệ vốn của các nhà đầu tư. Đối với các tầng lớp trung lưu, giá trị ngôi nhà của họ, thường được hướng đến thông qua việc vay thế chấp, đã tăng lên đáng kể. Giá trị danh mục đầu tư và kế hoạch lương hưu của họ cũng được hưởng lợi rất nhiều. Đối với họ, những điều kiện này cực kỳ có lợi, đó là lý do tại sao các ngân hàng trung ương đã nắm bắt được hiệu ứng của cải và hiện đang hướng tiền mới vào thị trường chứng khoán với tốc độ chưa từng có thông qua nới lỏng định lượng.
Tình trạng hiện tại đối với cả tài sản tài chính và phi tài chính không chỉ dẫn đến giá trị tài sản tăng lên mà còn là cơ sở cho niềm tin kinh tế mà các chính sách của ngân hàng trung ương hoàn toàn phụ thuộc vào nó. Nhưng vấn đề đối với sự tự tin như một chính sách là nó giả định rằng đám đông phải vĩnh viễn tăng giá và thực tế không bao giờ được can thiệp. Các chính sách được hỗ trợ nhiều hơn một chút so với hy vọng vĩnh viễn phải thất bại.
Bằng cách lần đầu tiên thừa nhận rằng họ có thể mất kiểm soát chặt chẽ lãi suất do giá tiêu dùng tăng, tuyên bố của FOMC tuần trước đã đặt ra những câu hỏi cơ bản về các giả định tăng giá. Đối với các nhà đầu tư, những đám mây khói hopium bắt đầu rõ ràng, tiết lộ một FOMC có thể mất quyền kiểm soát thị trường. Phản ứng ban đầu, là tất cả những gì chúng ta thấy cho đến nay, là lãi suất đô la ngắn hạn tăng nhẹ, làm giảm khả năng tăng lãi suất trong tương lai. Lãi suất dài hạn giảm nhẹ, phản ánh hiệu ứng giảm phát đã được dự đoán trước. Và đồng đô la tăng giá so với các loại tiền tệ khác, mà các ngân hàng trung ương vẫn chưa thừa nhận rằng giá trong các khoản bảo lãnh của họ có thể sẽ tăng hơn so với dự kiến trước đây.
Tác động ban đầu lên giá vốn chủ sở hữu, hàng hóa và kim loại quý là khiến tất cả chúng giảm xuống. Chúng ta sẽ nói đến hàng hóa và kim loại quý ở phần sau của bài viết này, nhưng hiện tại chứng khoán sẽ là vấn đề chúng ta chú ý. Họ đã tăng lên mức hiện tại chủ yếu nhờ vào QE hàng tháng 120 tỷ đô la của Fed, nhắm vào các quỹ hưu trí và các tập đoàn bảo hiểm. QE khuyến khích các tổ chức này tăng hồ sơ rủi ro đầu tư của họ từ việc nắm giữ các khoản nợ của Kho bạc và cơ quan Hoa Kỳ, thay thế chúng bằng nợ doanh nghiệp và cổ phiếu.
Một phần của cuộc thảo luận đầu tư là về sự cần thiết của Fed để điều chỉnh QE để giải quyết lạm phát tiền tệ, điều này đã đơn giản hóa tình hình. Nếu chứng khoán đang suy giảm thành một thị trường con gấu mới, Fed sẽ sẵn sàng tăng QE để hỗ trợ cổ phiếu và giới hạn lợi suất trái phiếu, bởi vì đó là chính sách: các nhà hoạch định không thể nhìn thấy niềm tin của nhà đầu tư suy giảm và bốc hơi. Chúng ta đã thấy điều này vào giữa tháng 3 năm 2020, khi chỉ số S&P 500 sụt giảm hoàn toàn 1/3 từ giữa tháng 2, Fed đã cắt giảm lãi suất xuống 0 và tăng QE lên 120 tỷ đô la hàng tháng.
Nếu S&P đang trên đà đi xuống, giải cứu bắt đầu với lãi suất bằng 0 và QE ở mức 120 tỷ đô la hàng tháng. Từ đây không thể giảm lãi suất. Chúng ta có thể loại trừ tỷ giá âm trên cơ sở điều đó sẽ làm sụp đổ hoạt động kinh doanh quỹ thị trường tiền tệ trị giá 4,5 nghìn tỷ đô la, cũng như đặt toàn bộ khu phức hợp hàng hóa vào tình trạng lạc hậu vĩnh viễn so với mặt tiền. Nếu có bất cứ điều gì, lãi suất sẽ tăng lên vì mối đe dọa leo thang nhanh chóng của sự sụt giảm sức mua của đồng đô la. Điều đó để lại QE. Fed có thể làm một hoặc cả hai điều. Nó có thể mua trực tiếp vào các quỹ ETF theo dõi chỉ số, bỏ qua các quỹ hưu trí và bảo hiểm theo chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và nó có thể tăng số lượng hàng tháng từ 120 tỷ đô la.
Lỗ hổng rõ ràng trong giải pháp này là cách để ngăn chặn lạm phát là ngừng thổi phồng số lượng tiền, chứ không phải tăng nó, đó là giá trị của QE. Nhưng Fed nhận thấy mình đang ở giữa một tảng đá và một nơi khó khăn: hoặc nó tiếp tục tăng cao hoặc toàn bộ định giá dựa trên niềm tin của các tài sản tài chính sụp đổ. Hoặc là nó tăng lãi suất hoặc đồng đô la sụp đổ.
Chúng ta đang ở thời điểm quan trọng đối với cổ phiếu, được minh họa bằng tâm lý đầu tư đỉnh cao và không có chỉ báo nào tốt hơn cho tâm lý so với mức độ mà các nhà đầu tư sẵn sàng vay để tăng lợi nhuận của họ trong xu hướng tăng giá. Đây là thông điệp từ hình dưới, rõ ràng là thể hiện sự tham lam tột độ và hoàn toàn không sợ thua lỗ, luôn gắn liền với đỉnh cao và sự sụp đổ không thể tránh khỏi sau đó.
Chính sách tiền tệ và thị trường từ đây
Các bài học từ quá khứ đã dạy chúng ta rằng các ngân hàng trung ương chỉ nhận thấy mối đe dọa từ thị trường gấu một cách muộn màng, vì vậy nếu thị trường chứng khoán vượt lên, nó sẽ phải giảm đáng kể trước khi Fed hành động hỗ trợ nó.
Lần gần đây nhất là hơn một năm trước, khi kể từ ngày 20 tháng 2 năm 2021, chỉ số S&P 500 giảm 1/3 trong một tháng, kể từ khi nó tăng gần gấp đôi lên mức cao gần đây, sau sự can thiệp của Fed. Hình ở trên minh họa cách giải cứu này đã kích động sự điên cuồng bất thường của các tầng lớp đầu tư, và do đó, bất kỳ sự mất mát nào của đà tăng đều có nguy cơ làm sụp đổ thị trường. Chỉ dựa trên cơ sở này và gạt bỏ các yếu tố định giá chủ quan sang một bên, chứng khoán dường như có những mặt trái đáng kể. Trong trường hợp đó, việc người nước ngoài nắm giữ cổ phiếu Mỹ trị giá 11,2 nghìn tỷ USD vốn chỉ ở đó vì lợi nhuận gần như chắc chắn sẽ bị giảm cả do định giá và thanh lý, thêm dầu vào lửa của con gấu. Một số hoạt động bán ra cũng sẽ tháo chạy khỏi tiền tệ, gây áp lực lên đồng đô la, bởi vì với tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với đô la ước tính khoảng 31 nghìn tỷ đô la (24,7 nghìn tỷ đô la chứng khoán dài hạn cộng với 6,3 nghìn tỷ đô la đầu tư ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng), đây là một kỷ lục mức độ tiếp xúc với người nước ngoài, lên tới 150% GDP của Hoa Kỳ. Tỷ lệ nắm giữ chứng khoán nước ngoài của Mỹ bù đắp lãi suất nước ngoài bằng đồng đô la thấp hơn một nửa con số này, với phần lớn đầu tư vào cổ phiếu.
Nếu Fed quyết định can thiệp và củng cố niềm tin vào thị trường chứng khoán, Fed sẽ phải đối mặt với những xung đột trong nhiệm vụ của mình. Với lãi suất được cố định ở mức 0, chúng không thể giảm hơn nữa. Lựa chọn cơ bản duy nhất là tăng quy mô và hiệu quả của QE. Nói một cách thô thiển, hỗ trợ cho thị trường trái phiếu và cổ phiếu sẽ phải rõ ràng hơn. Nhưng việc in tiền để hỗ trợ các tài sản tài chính thì lạm phát nhiều hơn, đổ thêm dầu vào lửa lạm phát. Để Fed thoát khỏi điều đó sẽ đòi hỏi nó phải thuyết phục những người theo trường phái Keynes ít nhất là đám đông, những người nước ngoài quá tải với đô la, rằng nó có thể tăng cường thị trường chứng khoán mà không làm suy yếu tiền tệ. Và còn một vấn đề nữa không được các nhà hoạch định tiền tệ lường trước hoặc không đủ tin cậy: tình trạng của chính nền kinh tế.
Bằng cách chỉ nhìn thấy số tiền dư thừa được chính phủ chi tiêu và không tính đến nguồn gốc của nó – sự suy giảm của tiền tệ – một ảo tưởng về sự thịnh vượng đã được tạo ra. Trong khi người đàn ông trên đường phố chỉ có thể kiếm sống bằng cách bổ sung thu nhập của mình bằng nợ, các chính phủ, các cơ quan của họ và cơ sở đầu tư dường như hạnh phúc không nhận thức được hậu quả tích lũy của việc tiền tệ liên tục giảm giá.
Một cú hích lên mức giá chung hiện nay đến từ việc phá vỡ mối liên kết giữa tiêu dùng và sản xuất, hậu quả của các chính sách kinh tế và tiền tệ làm ngơ trước hoạt động của phân công lao động, thường được biểu thị dưới dạng luật Say’s. Bằng cách trợ cấp thất nghiệp và làm cho việc làm kém hiệu quả hơn theo quan điểm của người sử dụng lao động, sản xuất đã dần dần bị loại bỏ khỏi thị trường nội địa và nhập khẩu đã thay thế sản xuất trong nước. Và với sự gia tăng lớn trong thâm hụt ngân sách của Chính phủ Hoa Kỳ trong triển vọng, thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ cũng sẽ tăng đáng kể so với mức hiện tại. Trừ khi, có vẻ như rất khó xảy ra, người tiêu dùng Mỹ thường quyết định tăng tiết kiệm của họ để giúp bù đắp thâm hụt ngân sách, thay vì tiếp tục chi tiêu.
Do đó, một thị trường gấu xuất hiện đối với chứng khoán Mỹ sẽ đi kèm với cán cân thanh toán ngày càng xấu đi và xấu đi, trong bối cảnh đồng đô la đã bị người nước ngoài sở hữu quá mức. Sự bù đắp ngắn hạn duy nhất sẽ là tỷ giá hối đoái của đồng đô la giảm mạnh. Và điều khiến chúng ta quan tâm nhiều nhất là quan điểm của Fed, vốn đã bỏ qua hậu quả của việc ràng buộc các hợp đồng tương lai của thị trường chứng khoán và đồng đô la với nhau, hỗ trợ hợp đồng tương lai bằng cách thổi phồng hợp đồng sau.
Triển vọng cho tiền tệ
Tình hình hiện tại đối với đồng đô la là kết luận của nhiều thập kỷ lạm phát tiền tệ. Sức mua của đồng đô la đã giảm khi nó bị loại bỏ tất cả các kết nối còn lại với vàng vào năm 1971. Kể từ đó, khi liên kết 35 đô la mỗi ounce bị phá vỡ, đồng đô la đã mất hơn 98% sức mua của nó – được tính bằng vàng. Việc loại bỏ các giá trị này cho đến nay vẫn chưa trở thành một vấn đề công khai. Nhưng rõ ràng, sự tăng tốc trong việc mở rộng số lượng tiền lưu thông kể từ sau sự cố Lehman, và sự gia tăng hơn nữa vào tháng 3 năm 2020 và việc từ bỏ mọi kỷ luật tiền tệ để hỗ trợ thị trường tài chính, cuối cùng sẽ gần như chắc chắn đặt câu hỏi về vai trò của đồng đô la như một phương tiện trao đổi. Trừ khi một cái gì đó được thực hiện, việc mất tất cả sức mua của nó đang trở thành một kết quả đáng tin cậy.
Nó sẽ không yêu cầu một liên kết toán học giữa số lượng tiền và sức mua của nó để đạt đến trạng thái không vui này. Không có gì khác ngoài niềm tin mong manh vào nó như là sự ủng hộ, các tác nhân nước ngoài không yêu cầu sở hữu nó với số lượng hơn danh nghĩa có thể đơn giản từ chối nó. Nhưng các loại tiền tệ fiat thay thế cũng không hấp dẫn vì chúng đều được liên kết với đồng đô la thông qua trạng thái dự trữ của nó và các loại tiền tệ chính cũng đang bị các ngân hàng trung ương của họ thổi phồng. Hình 2 minh họa mức độ mà họ đã tăng lên kể từ vị trí trước cuộc khủng hoảng Lehman.
Nói một cách rộng rãi, việc mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương có thể được coi là một biện pháp giảm giá tiền tệ. Nhưng các lựa chọn thay thế cho Fed và Ngân hàng Trung ương Anh có lẽ có giới hạn hấp dẫn đối với vốn quốc tế.
Vì tất cả các lý do đã nêu ở trên, sức hấp dẫn tương đối của tài sản hữu hình, hàng hóa và kim loại quý như là kho lưu trữ giá trị có thể bắt đầu tăng lên so với tài sản tài chính, mặc dù giá trị của các danh mục phi tài chính trước đây đã tăng trong năm ngoái . Và đối với những người nghi ngờ rằng tiền tệ fiat đang có tốc độ giảm giá nhanh hơn, một số trong số chúng có thể nổi lên như một kho lưu trữ giá trị tốt hơn so với các tài sản tài chính không có lãi suất cố định.
Nhưng bằng cách bán xuống đồng đô la, người nước ngoài có khả năng phá hoại toàn bộ phức hợp tiền pháp định. Mối liên hệ giữa tất cả các loại tiền tệ fiat và thị trường tài chính của chúng sẽ đảm bảo rằng sự sụt giảm đáng kể đối với sức mua của đồng đô la cùng với sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ sẽ lây nhiễm sang tất cả các loại tiền tệ và tất cả các thị trường. Giá kim loại quý và hàng hóa được thiết lập để tăng bằng tất cả các loại tiền tệ, và lợi tức trái phiếu tăng trong khi thị trường chứng khoán giảm. Đó là cả tiền tệ định danh và giá trị tài sản tài chính cùng bị đe dọa.
Giá trị tài sản trong sự sụp đổ tiền tệ
Lịch sử, cũng như logic, cho chúng ta biết rằng tài sản hoạt động tốt nhất trong sự sụp đổ tiền tệ là tiền tốt, bởi vì đó là thứ cuối cùng sẽ thay thế các loại tiền do nhà nước phát hành. Các tiêu chuẩn cơ bản đối với tiền tốt là nó là một phương tiện trao đổi thường được người dùng chấp nhận và số lượng cũng như việc sử dụng nó do họ quyết định chứ không phải chính phủ của họ. Trong nhiều thiên niên kỷ, công chúng giao dịch luôn tin tưởng là kim loại, chủ yếu là vàng, bạc và đồng. Các sản phẩm thay thế đáng tin cậy không chỉ được chấp nhận mà còn mang lại sự tiện lợi hơn. Nếu một chính phủ muốn vận hành một chế độ bản vị vàng hiệu quả, thì chính phủ đó phải phát hành một loại tiền tệ có thể thay thế cho tiền xu theo lựa chọn của công chúng và để chính phủ có đủ vàng dự trữ để các sản phẩm thay thế bằng vàng của họ đáng tin cậy.
Mô tả đầy đủ hơn về tiêu chuẩn vàng đang hoạt động nằm ngoài phạm vi của bài viết này. Điều khiến chúng tôi quan tâm ở đây là sức mua tương đối của kim loại quý so với tiền tệ fiat trong thời gian tiền tệ fiat sụp đổ. Ban đầu, điều kiện là tiền tệ fiat được nắm giữ rộng rãi trong khi vàng vật chất, bạc hoặc các sản phẩm thay thế đáng tin cậy của chúng thì không. Và khi nói đến các sản phẩm thay thế, không một ngân hàng trung ương nào đưa ra các điều khoản quy đổi vàng cho đồng tiền của mình. Các ETF được hỗ trợ bằng vàng và bạc không cấu thành quyền sở hữu kim loại có liên quan và được định giá bằng fiat cổ phiếu của họ nên được xem như khoản đầu tư fiat.
Vì những lý do này của quyền sở hữu tương đối hạn chế đối với tiền kim loại, sự sụp đổ của tiền tệ fiat trực tiếp dẫn đến sự gia tăng sức mua đối với vàng và bạc đối với hàng hóa và tài sản có thể trao đổi — hầu như mọi thứ đều giảm giá so với chúng. Điều này được xác nhận bởi bằng chứng thực nghiệm. Stefan Zweig, tác giả người Áo đã sống qua các đợt lạm phát ở châu Âu vào đầu những năm 1920, kể lại cách 100 đô la có thể mua được những ngôi nhà gia đình 6 tầng trên một con phố thời trang ở Berlin – với mức tiêu chuẩn vàng phổ biến là 20,67 đô la Mỹ, con số này tương đương với ít hơn năm ounce vàng.
Có một sự khác biệt quan trọng giữa Berlin trong những năm 1922-23 và tình hình đang phát triển ngày nay. Đã tồn tại ngoại tệ đóng vai trò thay thế vàng đáng tin cậy. Và một phần do thương mại xuất khẩu đang bùng nổ của Đức và một phần do dòng vốn chảy vào tận dụng lợi thế của sự sụp đổ tiền tệ, đô la và các loại tiền tệ khác đã được nhập khẩu với số lượng lớn. Ngày nay, không có thứ nào trong số này khả dụng, điều này trong sự sụp đổ tiền tệ nhất định sẽ làm tăng sức mua của tiền khan hiếm – vàng và bạc – thậm chí còn nhiều hơn kinh nghiệm ở Đức gần một thế kỷ trước.
Có một nhược điểm nữa của việc đầu tư vào tài sản vật chất để thoát khỏi sự suy giảm tiền tệ, và đó là chi phí bảo trì và giá thuê không thể theo kịp với sự sụt giảm tiền tệ. Trong những trường hợp này, tài sản nhà ở trở thành một khoản nợ, và không phải là một tài sản.
Trước đó trong bài viết này, người ta đã nói rằng các điều kiện của lạm phát tiền tệ được kiểm soát đã thúc đẩy giá bất động sản đủ để cung cấp một số khoản bồi hoàn cho sự suy giảm giá trị của đồng tiền. Lợi ích đó biến mất trong điều kiện siêu lạm phát.
Nhưng được tính bằng đơn vị tiền tệ giảm giá, vẫn có giá trị đối với tiện ích của một ngôi nhà. Yếu tố thiết lập nó là mong muốn đối với nó so với các hàng hóa khác và sự sẵn có của tài chính tài sản. Trong điều kiện tiền tệ sụp đổ, sự gia tăng số lượng lưu thông có khả năng nhỏ so với việc mất sức mua (hiện tượng này được giải thích thêm bên dưới). Một ngôi nhà triệu đô có thể không tăng giá trị quy đổi được nhiều khi tính bằng đồng tiền đang giảm vì hạn chế này. Hơn nữa, những nguồn tài nguyên tiền tệ nhỏ nào tồn tại có khả năng được chuyển hướng tới sự sống của con người, thu mua lương thực và năng lượng thiết yếu cho sự sống, mà tiềm năng giá cả của chúng cũng được bình luận dưới đây.
Trong khi ban đầu hoạt động như một nguồn tiền, tài sản tài chính có thể trở nên vô giá trị khi chết dần theo fiat. Không giống như thế giới vào thời điểm châu Âu lạm phát những năm 1920, sự sụp đổ tiền tệ phổ biến ở khắp mọi nơi có nghĩa là những lợi ích nước ngoài mua tài sản với giá rẻ bằng tiền giả tạo sẽ gần như hoàn toàn vắng bóng.
Sự gia tăng lãi suất đi kèm với sự sụp đổ tiền tệ fiat sẽ chỉ dừng lại với mức tăng theo kiểu Volker lên 20% nếu đồng tiền này được ổn định. Trong khi tất cả chúng ta đều vô cùng mong muốn một backstop như vậy hoạt động trở lại, thì các điều kiện ngày nay dường như đã loại trừ điều đó. Sau khi gắn đồng tiền của họ với giá trị tài sản tài chính, Fed và các ngân hàng trung ương khác sẽ được yêu cầu giải phóng họ khỏi nghĩa vụ này và chịu trách nhiệm về việc cố tình gây ra một cuộc khủng hoảng kinh tế và thị trường khiến những năm 1930 trông giống như một chuyến dã ngoại của gấu bông.
Chúng ta phải chấp nhận rằng việc cho phép lãi suất tăng không giới hạn là sự chấp nhận trên thực tế của kinh tế thị trường, điều này chỉ có thể xảy ra vào năm 1980, nhưng 40 năm can thiệp và thắt chặt quy định kể từ đó khiến nó không thể tưởng tượng nổi ngày nay. Và như một dấu hiệu của ý chí chính trị – hay đúng hơn là thiếu nó – các điều kiện xã hội và đạo đức đã xấu đi đến mức các chính trị gia, thể chế và thậm chí cả các doanh nghiệp không thể thách thức “sự tỉnh táo”. Với tư cách là một chỉ báo kinh tế, nhân loại đã rơi vào một rãnh tương tự của kinh tế học hành vi như đã thấy ở Đức trong đợt lạm phát lớn. Stefan Zweig một lần nữa:
“Ngay cả Rome of Suetonius cũng chưa bao giờ biết đến những cuộc vui như vũ hội biến thái ở Berlin, nơi hàng trăm người đàn ông hóa trang thành phụ nữ và hàng trăm phụ nữ hóa trang thành đàn ông khiêu vũ dưới con mắt nhân từ của cảnh sát. Trong sự sụp đổ của tất cả các giá trị, một loại điên cuồng đã chiếm giữ đặc biệt trong giới tư sản mà cho đến lúc đó vẫn không thể lay chuyển được về tính xác thực của họ. “
Chắc chắn, mọi thứ ngày nay đã khác. Nhưng sự mất mát của la bàn đạo đức là một dấu hiệu ít được quan sát thấy về tình trạng thực sự của các vấn đề kinh tế và tiền tệ.
Giá tiêu dùng
Sự suy giảm sức mua của nó sẽ không đi kèm với sự gia tăng bù đắp về số lượng tiền. Tình trạng bất ngờ này bắt nguồn từ việc công chúng từ chối tiền tệ fiat như một phương tiện trao đổi trong giai đoạn sau của sự sụp đổ của nó. Chính vì lý do này mà trong khoảng thời gian từ tháng 4 năm 1923 đến tháng 11 năm sau, nhãn hiệu giấy được lưu hành của Đức đã tăng từ 6,546 X 1012 lên 400,3 X 1018, tăng 61,152 lần. Đồng thời, giá được đo bằng mác giấy tăng từ 5.825 mốc vàng, lên 522,3 X 1012, tức 90 tỷ lần. nhanh hơn, hoặc được mô tả để dễ hiểu hơn, sức mua của một loại tiền tệ fiat giảm.
Phải thừa nhận rằng, ví dụ trên được lấy từ Đức vào năm 1923 bao gồm thời điểm mà nhãn hiệu giấy cuối cùng sụp đổ, bị công chúng bác bỏ là tiền. Người ta hy vọng rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ ổn định tình hình cho đồng đô la trước khi nó sụp đổ bằng cách triển khai dự trữ vàng, được cho là hơn 8.000 tấn. Giả sử vàng của nó tồn tại, Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể đưa ra một tiêu chuẩn vàng đáng tin cậy trước khi sức mua của đồng đô la biến mất hoàn toàn. Tuy nhiên, khi sức mua của nó tăng nhanh trong mùa thu, có thể giả định rằng giá đô la của các mặt hàng thiết yếu cho người tiêu dùng sẽ tăng nhanh hơn so với việc mở rộng số lượng đô la có sẵn. Điều này sẽ dẫn đến khó khăn đáng kể cho hầu hết mọi người sống ở Mỹ. Và trong phạm vi mà các loại tiền tệ khác cũng sẽ chịu số phận tương tự, đối với người dùng của chúng ở các khu vực pháp lý khác.
Trong điều kiện này, nhu cầu của người tiêu dùng sẽ bị hạn chế ở những yếu tố cần thiết để duy trì cuộc sống. Các doanh nghiệp sản xuất các mặt hàng không thiết yếu, đặc biệt là dịch vụ, sẽ ngừng giao dịch và nếu tiền tệ fiat trở nên vô nghĩa, ngay cả các nhà sản xuất hàng hóa thiết yếu cũng sẽ ngừng kinh doanh, ít nhất là cho đến khi một phương tiện trao đổi trở lại. Không chỉ thiếu nguồn cung cấp hàng hóa sẽ khiến sức mua của đồng đô la giảm xuống thấp hơn nữa, mà sản xuất kinh tế sẽ sụp đổ hoàn toàn.
Tóm tắt và kết luận
Bài báo này bắt đầu luận điểm của mình bằng cách chỉ ra bằng chứng về việc định giá quá cao các tài sản tài chính, do các ngân hàng trung ương phát hành tiền tệ nhằm mục đích rõ ràng là đảm bảo chúng tiếp tục tăng giá trị. Và sau đó nó đã chỉ ra những điểm tương đồng giữa sự thức tỉnh ngày nay với sự xuống cấp của đạo đức công cộng ở Đức năm 1923 như một chỉ báo xã hội về tình trạng tiền tệ và điều kiện kinh tế. Đo lường theo những điều kiện này, chúng tôi vẫn chưa ở trong tình trạng suy đồi được ghi nhận ở Berlin vào thời điểm nhãn hiệu trên giấy sụp đổ, nhưng chắc chắn, chúng tôi đang tiến gần hơn đến nó.
Phần lớn vẫn chưa thay đổi trong hành trình siêu lạm phát của chúng ta. Việc thoái vốn đầu tư nước ngoài khỏi đồng đô la sở hữu quá mức vẫn chưa bắt đầu. Nhưng bây giờ chúng ta có thể cảm nhận được rằng lạm phát giá sẽ là yếu tố gây mất ổn định. Các ngân hàng trung ương đã chọn cách giảm bớt ảnh hưởng, nhưng sự kết hợp của tình trạng khó khăn về hậu cần toàn cầu, giá hàng hóa và nguyên liệu thô cao hơn và thiếu lao động có sẵn và có việc làm đang dẫn đến thiếu nguồn cung sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng sau thời kỳ cổ đại. .
Và trong khi các nhà chức trách và các phương tiện truyền thông chính thống đã ủng hộ việc khôi phục tăng trưởng kinh tế — chính xác hơn, nó chỉ đơn thuần là sự phản ánh lạm phát của cung tiền – việc phá hủy các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở xa các trung tâm tài chính đã không được báo cáo. Covid là cuộc đảo chính ân sủng cho các doanh nghiệp nhỏ, vốn đã xoay sở để sống qua một đợt sụt giảm liên tục, chỉ số giảm phát hàng năm thực sự lớn hơn nhiều lần so với CPI, ít nhất là từ sau thất bại Lehman.
Vấn đề không quan trọng là liệu thị trường có đang ở đỉnh cao và bong bóng sắp vỡ hay không. Có những dấu hiệu mạnh mẽ, đặc biệt là đòn bẩy nợ 900 tỷ đô la đằng sau thị trường tài chính, rằng chúng ta đang ở trong khoảng thời gian gần như đỉnh cao của thị trường. Đó là điều chắc chắn bong bóng sẽ vỡ. Và khi nó xảy ra, 11 nghìn tỷ USD cổ phiếu sở hữu nước ngoài sẽ tìm kiếm một lối thoát hoảng loạn, không chỉ từ bong bóng đầu tư giảm phát, mà còn từ đồng đô la. Lãi suất sau đó sẽ buộc phải tăng khi thị trường nắm quyền kiểm soát mọi thứ từ tay Fed.
Thời điểm bong bóng bắt đầu xì hơi, các nhà đầu tư sẽ thức tỉnh khỏi cơn buồn ngủ gây ra và các sự kiện có khả năng phát triển với tốc độ nhanh không ngờ. Chúng ta phải hy vọng rằng các chính phủ quay trở lại đồng tiền của họ một cách đáng tin cậy bằng vàng trước khi chúng trở nên hoàn toàn vô giá trị.
( Nguồn: Zerohedge.com )
